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财经观察家|袁钢明:美联储按下降息暂停键 中国央行将有怎样的动作?

2019-12-13 20:47
导读摘要:这次美联储暂停降息有各方面的经济数据作为基础,是符合市场预期的。中国央行的决策更多取决于自身因素,未来可能会采取适度放松,以防经济压力加大,对我国造成进一步的影响。

本期嘉宾:清华大学中国与世界经济研究中心研究员袁钢明

【核心观点】

1、这次美联储按下降息暂停键,并不表明它未来就不变化了,这只是美联储暂缓性的喘息之机而已,并不能说将来一年或者今后一段时间都会维持目前利率政策不变。

2、这次美联储停止降息的主要原因,就是到了第三季度,GDP又开始回升,使得它不再降息。

3、美国的消费总体上还是比较强劲的,美国消费强劲是目前支撑美国经济比较稳健上升的一个重要支撑力量,也是影响利率不再下降的一个主要原因。

4、从美国失业率下降情况来看,创造了美国历史上从来没有过的一种良好状态。说明美国的经济增长是非常稳健的,所以也就用不着再降息、再刺激。

5、美联储每次加息都会对人民币汇率产生一种冲击和压力,现在美元稍微有点下落,人民币反而有所上升,这是件好事,给了我国调控的空间和余地。

6、美联储已经连续降息了三次,降息的幅度还不小。但是中国央行始终按兵不动,为什么不动呢?因为中国经济必须根据自己的情况来进行自主决策。

【新闻背景】

北京时间12日凌晨3点,美联储公布了利率决议,维持利率区间1.50%-1.75%不变的决定,与此前市场预期保持一致。今年年内,美联储已经连续降息三次,共降息75个基点。美联储预计2020年美国GDP增长2%,失业率3.5%,核心PCE通胀增长1.9%。美联储利率决议刺激美国三大股指小幅上涨,美元指数持续下滑,刷新四个月低点,美债也走低,2月纽约黄金期货价格高涨0.5%,收于1475美元/盎司。人民币中间价报7.0253,上调132点,升值至2019年12月3日以来最高。美联储利率不变将如何煽动蝴蝶翅膀?

这一次美联储降息会议最后决定什么也不动了,这是最近一段时间美联储政策急剧变动的一次少见的,也是暂缓不动的情况,并不是表明它未来就不变化了。

主要情况是因为美联储的政策,从去年连续大幅度强力升息变成今年的连续三次降息,然后这种急剧的变化降到一定程度不再降的一种变化。所以这个变化是一种非常平缓的变化,是美联储急剧变动中的一个暂缓性喘息之机而已,并不能说从此美国就会走向平稳、走向不变。

当然有些报道甚至说美联储将来的一年或者今后一段时间都会维持目前利率政策不变,但是该说法不一定成立,为什么呢?

因为美国经济在2018年连续升息,还预测2019年会连续加息两次,甚至三次。结果没想到,到2019年,突然发生急剧的180度转变,转变为连续降息。所以说今年还不能预测明年,更不要说还要预测更长远的时期,所以现在这一次的平缓并不能说明美国的经济就会由此走向一个平缓、平稳的变化。

美国消费者价格指数是美联储关注的一个焦点。为什么呢?因为美国现在不是通货膨胀,美国经济现在实际上是一个通货膨胀或者减弱甚至下落的一种变化。这种下落虽然没有通货膨胀,但是它表明经济正在走弱,或者是需求正在减弱。

在上一季度,CPI指数同比2.4%,现在下落到了1.5%。1.5%下落还在美联储的目标范围之内,但是还是比它的目标还是低了。它的目标是在2%,所以低于它的最佳目标。所以美联储希望价格能够再稳定回升一段时间就好了,保持在2%的位置上,现在还有点低,低了以后应该是继续降息,它才能够保持这个价格,才能够回升到2%的位置上。

但是它为什么在价格下落的情况下不再降息了呢?主要是实体经济现在还出现了一点下落后的回升。实体经济也就是GDP国内生产总值变化。最末端的这个第三季度,它是从原来的2%以下,回升到了2.1%。降息了以后,现在又出现了回升。这就是这一次停止降息的主要原因,就是到了第三季度,它又开始回升了,这种回升就使得它不再降息。

因为降息是引起了很多人反对,如果美国经济依赖降息来维持经济回升,它有很大的风险。比如说股市,特别是其他的金融市场的一种波动,它会受到一种政策变动的刺激,甚至都有点像我国有的时候说股市是政策市,房地产是政策市等等,它不能完全靠降息来推动股市或者经济回升。

当降息到一定程度的时候,它要防止降息过度造成对经济的一种隐患,所以降息当达到了一定程度的时候,就不能再降息了。而且降息的效果也不是马上能够体现出来,它可能要过一段时间才能慢慢显现出来,所以说现在还不能说这一次停止降息,就是真正的、持续的停止降息,只不过是等待效果显现出来以后,再观察一段时间,再进行决策。

消费趋势总的波动还是很大的,但是波动的情况下,它还是在上升的。美国的消费总体上还是比较强劲的,虽然在第三季度,它的消费增长速度不如上一个季度多,但是总体上它还是在一个比较高的水平上,所以美国的消费强劲是目前支撑美国经济比较稳健上升的一个重要支撑力量,而且是影响美国美联储或者是美国利率不再下降的一个主要原因。

美国的私人投资,就是除去政府投资的私人投资,它都是比较弱的。虽然第三季度有一点回翘,但是总体上它是负的,负0.1%,虽然比上一个季度高了一点,但是上一个季度非常低,低到了负6.3%。所以美国消费虽然还在比较高的位置上,但是私人投资已经下落到负数以下,所以这是美国经济不稳定的一个重要方面。

从美国十月份失业率的下降情况来看,创造了美国历史上从来没有过的一种良好状态。现在居然能够下降到3.5%,说明美国的经济增长实际上是非常强劲、强健的,甚至是非常稳健的。失业率下降体现出了美国经济从未有过的一种稳定、稳健性,所以这种稳健性也就用不着再降息、再刺激。

再就是美国非农就业人数的变化,这一次刚刚公布的12月美国非农就业新增人数的变化,它是在一个非常稳定的情况下最后又上翘了一点。这个上翘影响很大,为什么呢?因为一般情况下,美国新增就业人数每个月大概是二十万人,而这一次刚刚公布的是达到了二十六万人,大幅度超出预期。所以新增就业人数的变化是影响这次美联储不再降息的一个重要原因。

议息决议公布之前,其实资本市场就已经预测美联储这一次不会像以前那样变幻莫测,可能会稳定不变了。为什么呢?因为美国的各种数据指标,它们在上下波动的情况下却都在合理波动范围内,即使下落,也在比较高的位置上。

第二,美联储降息也可能降得够意思了,就是够程度了,就是美联储突然由升息变为降息,虽然它起到了稳定经济或者是推动经济回升的效果,但是如果降得太厉害,它可能会造成另外一种相反效果。所以美联储的降息可能也达到了一定程度。

第三,美联储的一些委员,他们每次要投票的,这些人的意见也基本上达到了一致,所以在此之前,资本市场已经对美联储这一次议息的决定、决策的范围或者是强弱空间、方向都有了一种大致上清楚的预测。所以预测一公布以后,基本上股市没有变化,可以说是基本上是处在一种稳定的,小幅波动的盘稳、平盘的状态,表示符合市场的预期。

美元的指数总体上稍微有点下落,为什么呢?因为降息,美元指数就会下落,现在并没有出现升息或者是出现新的变化,美元指数还是略微有一点下落,下落的情况也基本上是保持一种平稳状态。所以虽然日线上有一点点下落,但是整个这个曲线看起来还是比较平缓的,也处在一种预期范围之内。

再就是黄金稍微有一点点上升,但是实际上黄金是在上升之后又有点下落。黄金是一种避险工具,所以它稍微有点上升,说明美国经济或者是美国的实体经济隐患或者风险又有一点点增强。当然,这跟美元指数的下落有着相反关系所造成。

再看美国出口,第三季度有所上升,甚至比它的上一个季度的负5.7%,还上升的比较多,但是实际上它还是在比较低的位置上。所以美国的出口也是非常微弱的,这种微弱甚至造成了对外贸易的压力增大。这也是美国至今难以调控或者难以解决的一个大难题。

再就是美国的可支配收入比上个月稍微有点回升,但是相对它比较高的情况下,还是比较低的,低到了什么程度?现在是2.9%,但是要比以前的4.5%,再高的时候6.9%,要低得多了,所以美国的可支配收入也是在一种高增长变化的情况下稍微有点回落,这也是美国经济还是存在隐患或者存在不稳定因素的背景所在。

【新闻背景】

在美联储7月-10月三次降息中,中国央行均未跟进。截至12月11日,中国央行已连续16个交易日未开展逆回购操作。12月6日,中国央行开展中期借贷便利(MLF)操作3000亿元,比当日到期量多1125亿元,中标利率持平上次报3.25%。12月1日,中国人民银行行长易纲刊发题为《坚守币值稳定目标实施稳健货币政策》的文章称,应坚持稳中求进、精准发力,不搞竞争性的零利率或量化宽松政策,下一阶段,要继续实施稳健的货币政策,保持货币条件与潜在产出和物价稳定的要求相匹配,实施好逆周期调节,保持流动性合理充裕,松紧适度,继续营造适宜的货币环境。美联储暂停降息,中国央行将如何反应?

美联储的这种变化也会影响到中国,比如说中国人民币变化,最先反应的就是汇率。人民币兑美元的汇率还略微有点上升。昨天报收的时候人民币兑美元,是1美元兑7.03人民币,今天开盘是7.02,就是略微上升了一点点,这种上升表明了是相对于美元的。因为美元有点下落,所以相对来说人民币就有一点上升,这对咱们国家是个好事,有一个喘息之机。

因为总的来说,美联储每次加息都会对人民币的汇率产生一种冲击和压力,现在美元稍微有点下落,人民币反而有所上升,这给我国提供了调控的一种空间或者是余地。

其实美联储已经连续降息了三次了,7、8、9,三个月。降息的幅度还不小。但是中国央行始终按兵不动,没有做任何的反应。为什么不动呢?这是因为中国自己的经济和美国的经济不太一样,中国现在总体上经济下行压力加大,而且中国另外又存在一个相反的问题,还存在着金融隐患或者是通胀上升的压力,这种情况造成了中国经济必须根据自己情况来进行自主决策。

总的来说,中国经济最重要的位置是防止经济再进一步下滑加重,因此中国还现在不能加息。在美国加息的时候,中国也不能加息;美国减息的时候,中国也没法减息,为什么?因为中国现在金融还存在一些隐患,宏观经济的杠杆率比较高,整个的货币信贷或者金融扩张程度,占GDP的比重在还在上升,这是第一。还有一些个别金融系金融机构还出现了一些问题,再加上我国猪肉价格上涨还影响整个CPI价格的上升。这些情况都对我国货币政策放松不放松也产生一种新的压力。

所以中国经济出现两个方面的选择,就是两个方面的限制、制约,第一,在经济下滑的时候降息一下、要下调一下来以便推动经济回升,扩大一下或者放松一下金融。但是第二,又要防止在放松过程中出现金融风险或者是物价上升,所以要兼顾两个方面,所以现在还是不动为好。

从未来的角度上,我国还需要把货币再稍微放松一点,哪怕稍微放松货币会形成对风险或者是通胀的一些压力,这种稍微放松是非常微小的一种放松。它不是在降息上放松,比如说它在最新刚刚美联储公布消息以后,央行就放出了中期借贷便利,也就是麻辣粉MIF,麻辣粉它不是降息,它比降息稍微更小的一种措施,使得货币市场稍微松一点,货币市场上一种很小,很短期的利率变化。

所以我国可以总体上利率不变、或者整个货币政策总的基调不变的情况下,进行非常微小的放松,我国还在进行调控,这种非常灵活的办法,也是解决两头为难、两头都要兼顾的,矛盾的一个主要灵活措施。

综上,央行未来可能采取的方向是在目前利率不变的情况下,总的货币的松紧程度不变的情况下,稍微要有一点点放松,以防经济压力加大,对我国造成进一步的影响。

(来源:一股清泉文化传媒)
责任编辑:lid

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